一、回顾2020：价格V型反转，行业震荡上行
1、工业金属：疫情冲击下短周期价格波动
2020年初新冠疫情肆虐，在疫情冲击前后金属价格经历一轮V型反转的短周期价格波动。 通过复盘本轮价格短周期，我们可以显著观察到本轮短周期完美复刻供给、需求、库存、 货币四大要素在周期中所起的作用。
阶段一：需求冷冻，供给常态，库存积累，价格断崖式下跌
2020 年 1 月-3 月，国内疫情爆发，出于防控疫情需要以及叠加春节假期影响，下游需求 端出现休克式冷冻，上游采选冶行业基于连续生产的业务模式保持稳定的产能运行，原材 料产成品以库存形势在全社会及上游厂商大量积累，价格呈现断崖式下跌。
阶段二：国内下游复工复产常态化，海外疫情爆发下的无上限货币宽松，价格 V 型反转
2020 年 3 月-5 月，国内疫情防控效果显著，下游有序复工复产，需求端逐步恢复，社会 库存去化，价格缓慢修复。海外疫情爆发，恐慌情绪下流动性枯竭，美联储开启无上限量 化宽松，大量流动性涌入市场，价格加速上涨。
阶段三：国内需求集中释放加速库存去化，疫苗等利好消息提振海外需求，价格超越疫情 前水平2020 年 5 月-至今，一季度被抑制的需求集中释放，社会库存加速释放。疫苗等利好消息 缓解海外恐慌情绪，出口恢复，除上期所铅价外各金属价格超越疫情前水平。
2、黄金：海外疫情叠加美国大选，避险情绪推动金价上涨
阶段一（1-3 月）：3 月份海外疫情爆发，疫情防控影响经济活动，同时恐慌情绪蔓延造成 金融机构间流动性冻结，金融机构为应对流动性危机抛售黄金导致金价急速下跌。
阶段二（4-8 月）此后为应对疫情对经济活动和流动性冲击，以美联储为代表的全球央行 开启新一轮货币宽松政策，为市场注入流动性。在流动性助推下黄金快速拉升。同时叠加 美国大选之年，不确定性加剧黄金价格上涨，金价阶段性突破 2069.4 高点。
阶段三（9-11 月）此后新冠疫苗研发进展消息披露，疫情冲击造成的恐慌情绪缓解，同时 随着美国大选结果逐渐清晰，黄金价格高位回调。
截止 11 月 18 日，年内黄金价格累计涨幅 23.36%。
疫情期间，美联储开启无上限货币宽松政策，总资产从年初 4.17 万亿美元扩张至 7.16 万 亿美元，增长 71.92%。欧洲央行总资产从年初 4.66 万亿欧元扩张至 6.83 万亿欧元，增 长 46.51%。大量流动性注入市场，推升包括黄金在内的各类商品价格。
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