终端需求开启新增长极，经济复苏小金属或“先知”

国内经济正在缓慢修复途中，地产销售数据尤其是二三线城市成交面积正在筑底回暖，目前已经召开的地方两会普遍释放稳增长、扩内需信号，地产、基建、消费成为重要抓手，全国两会召开在即，国内复苏预期或重回交易视野。

眼下，云南缺电电解铝减产预期再起。据SMM预计，云南电解铝企业收到电力部门通知已做好减产准备，或将在近期开始减产，涉及电解铝产能65万吨，这将使国内电解铝运行产能下降至4000万吨以下。而需求端在铝板带、铝箔及建筑铝型材逐渐进入行业旺季的带动下，铝下游开工率上行。铝需求初显节后复苏迹象，上周国内铝锭社会库存累库放缓，而在未来云南减产落地及需求进一步复苏下，国内电解铝供需边际好转，铝锭社会库存有望进入去库阶段，或将提振铝价。

而据央行公布的数据，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元；1月人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；1月末M2余额273.81万亿元，同比增长12.6%。社融、人民币新增贷款、M2增速均高于预期，证实国内企业对未来消费有信心，新投放的信贷将可能转变为企业端的投资支出，进而扩大内需，带动经济增长。在稳增长政策继续支撑下，内需有望持续扩大，因此，金属价格全面修复趋势不改，供给约束更强的钨钼锑等小金属上行动力强劲。

具体来看，需求端，钼、钨、锑、锆、锡等小金属是中高端装备制造、新能源、新材料产业中的关键加强材料，终端市场高速发展下，小金属应用领域将持续拓宽，新增长极正逐步打开；供应端，小金属资源相对稀缺，供应增量释放有限，未来我国还将进一步提高相关产品集中度，逐步掌握定价权，产业链有望迎来持续高质量发展的长周期。建议关注掌握核心稀缺资源，积极开拓小金属下游需求的成长性标的。

不过需要注意的是，日前，美国劳工部数据显示，美国1月CPI同比上涨6.4%，略高于预期的6.2%，但较前值的6.5%继续放缓，是自2021年10月以来的最小同比增幅。目前美国通胀仍是美联储后续政策的重要关注点，虽在前期激进加息之下通胀有所降温，但美联储官员仍避免过早向市场传递乐观信号，关于通胀的表述较为谨慎。

因此，市场此前对美联储年内快速转向乃至降息的预期正在落空，由此带来的金属市场的宽松交易短期或告一段落。